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投資跟減肥一樣專家告訴你5種「人性」的錯誤

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2017-09-26 09:00:00聯合報記者孫中英／台北報導

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台股創史上萬點最長紀錄，美股道瓊站上2萬2千點，面對牛氣沖天的投資市場，許多投資人卻是白忙一場。瑞銀智慧財富管理部門副總裁顏明宏舉出「5大投資偏誤」，關鍵在，投資只有一道鐵律、就是「紀律」，且有時必須「違反人性」，也許才可能賺到錢。

1.本土偏好（home bias）的投資偏誤

投資人愛投資「國貨」，投資標的就不夠分散，若單一市場波動度大，投資人撐不久，無法有長期獲利。

投資偏好本土美國人最嚴重

美國人超愛「國貨」，先鋒集團過去10年研究，美國的股票投資人將高達80%持股配置在「美股」，美國的債券投資人將超過9成投資組合配置在美債。台灣投資人雖不見得這麼愛台股，但顏明宏認為，台灣投資人也有「大中華市場偏好」，投資人透過個股、基金、ETF等工具，重押「台股、港股、陸股」比重，幾近資產配置一半。

重押一個市場投資不夠分散

投資人對陌生的標的不會覺得舒服，每天都在看的市場自然就多投一點，這是人性，哪有偏誤？但顏明宏說，重押一個市場，投資會不夠分散，若市場波動度高，上沖下洗幅度大，投資人撐不久，就沒有長期獲利。

以台股和全球股市舉例來說

他舉例，假設台股年報酬率10%、波動度20%，全球股市報酬率也是10%、但全球股市波動度12%（因為分散）；若投資台股或全球股市5年，報酬率都是50%，但全球股市因為波動度緩和，投資人能長期投資，台股波動較大，只要「一殺低」很多人中途就撤了，所以，50%的報酬率「你看的到，但享受不到」。

有紀律的投資，跟「減肥」一樣，觀念簡單，但很難落實。
記者孫中英／攝影 — 有紀律的投資，跟「減肥」一樣，觀念簡單，但很難落實。記者孫中英／攝影

2.別因歷史的超額報酬去追逐明星經理人

明星經理人創造的超額報酬只是歷史資料，若老是照之前的績效去挑基金，投資人可能在投資那一年變「魯蛇」。

明星經理人可能只是「賭對了」

顏明宏說，基金的「超額報酬或相對報酬（擊敗指標，多半是大盤）」都只是歷史資料，明星經理人可能在某一年「賭對了」，勝率高一點，但一切都是機率問題。

如果今年賭對明年可能就會錯

顏明宏說，美國有研究機構分析，前一年績效前10名的基金或經理人，能夠在第2年還維持前10名的機率「很低」；若老是照著前一年的績效去挑基金，永遠都在挑之前的winner，投資人卻有可能在投資的那一年「變成魯蛇（loser）」。

好的數字不代表就是好經理人

此外，有好的數字，不代表就是好的經理人。市場曾有檔全球債券基金績效亮眼，但該基金經理人是靠放空歐元和美元，拉高基金報酬率，但有多少買這檔「全球債券」基金的投資人「真的知道自己正在賭外匯」？

顏明宏說，明星經理人可能在某一年「賭對了」，勝率高一點，但一切都是機率問題。記... — 顏明宏說，明星經理人可能在某一年「賭對了」，勝率高一點，但一切都是機率問題。記者孫中英／攝影

3.小賺就跑大賠卻苦撐

投資人持有虧損股票的時間，超過其持有獲利股票的時間，主因大家害怕賠錢的程度遠超過享受賺錢的程度，這是人性使然。

很多人「抱虧」是想等到不賠

在台灣，投資人更容易「抱虧」，就是守住虧損標的不認賠。顏明宏說，很多人想「等到不賠了，我就賣」，也不管虧損標的是否已不利整體投資組合。且除人性之外，這跟本地「銷售文化」也有關，因為理專若要客戶去賣賠錢標的，就很難有機會再賺到客戶手續費。

根據瑞銀研究，投資人害怕賠錢的程度，遠超過享受賺錢的程度。
記者孫中英／攝影 — 根據瑞銀研究，投資人害怕賠錢的程度，遠超過享受賺錢的程度。記者孫中英／攝影

4.該做的不是停利停損而是投資組合再調整

交易才須做「停利停損」，但投資是一個長期決策，確定自己的投資決策後，該做的是投資組合再調整，才能「買低賣高」。

交易是短暫投資是長期決策

顏明宏解釋，交易員在做短線操作「只要賺個一、兩天時」，須做停利停損，但「投資」要先分析長期基本面和趨勢，做的是長期投資決策，在開始長期投資後，該定期做的是「投資組合再調整（re-balancing）」，而不是把標的全數賣掉的停利停損。

投資再調整看似簡單很難做到

若初始投資時，股債占比各5成，經過一段時間，因為各工具表現不一；若股票漲多，股票占比提高到資產60%，債券降為40%。顏明宏說，re-balancing不是要賣掉全數股票，而是把多出的10%股票部位賣掉，去補回債券少掉的10%。當投資人把較高的股票賣掉，就是「賣高」，把漲較少的債券買回來則是「買低」，每次re-balancing，就是「買低賣高」。這看似簡單，但很難做到。