最紅高報酬保單狂吸500億但有4個雷不能踩！

2018-04-03 10:00:00聯合報記者孫中英／台北報導

用LINE傳送

民眾選購投資型保單時，要注意投資型保單「不保本」，投資盈餘須自行負擔。圖／中壽... — 民眾選購投資型保單時，要注意投資型保單「不保本」，投資盈餘須自行負擔。圖／中壽提供

保險市場，三不五時就會出現一些「明星級」商品。今年就有一種保單特別吸金，估計5家壽險公司只花5個月，就可能募集到將近500億元保費落袋。什麼保單如此狂吸保費？答案就是連結到「目標到期債券基金」的投資型保單。

中國人壽、南山、台灣人壽、法國巴黎及新光人壽都推出連結目標到期債券基金的保單。這種保單的特色包括：一、多數以外幣計價，美元、人民幣最多；二、因為是投資型保單，所以多設計成變額壽險或變額年金險；三、保費都採一筆躉繳支付，保單幾乎全是6年到期。

有壽險公司推出以美元計價的TDF(目標到期基金)保單，年化投報率標榜有4%以上。... — 有壽險公司推出以美元計價的TDF(目標到期基金)保單，年化投報率標榜有4%以上。記者孫中英／攝影

這樣形容完，你可能沒什麼感覺。部分壽險公司的公開說明或新聞稿中出現了以下字眼，「假設持有至到期日，以淨投資金額計算年化投報率有機會到4.8%」或「假設持有至投資標的運用期屆滿年化報酬率有5.99%」。不管是4.8%或5.99%，絕對讓投資人眼睛一亮，在低利率時代能有這種投報率，簡直大旱逢甘霖，先買再說。

再換個方式介紹這種商品，「目標到期基金」英文名稱是Target Date Fund，簡稱「TDF」，跟前陣子爭議頗大的「TRF (Target Redemption Forward,目標可贖回遠期契約)」，從英文簡稱看「只差一個單字」，這樣你也許更有感覺。

TDF和TRF終究不一樣，但兩者還是有一相同之處，就是都曾是「法人限定、散戶止步」的金融商品。但台灣人胃口偏偏也不一樣，就是愛買專屬法人投資的商品，雖有較高報酬率保證，但也得小心風險。在投入10幾萬或上百萬元之前，以下四件事記得先搞清楚。

一、預估的高報酬率你必須先持有到期

TDF保單是連結目標到期型基金，而目標到期基金則是投資在6年左右滿期的一籃子債券。壽險業行銷TDF保單時，一大訴求重點是告訴投資人，甭管市場風大浪大，因為債券利率固定，只要你撐到6年滿期，在95%機率下，6年後，有可能拿到債券持有至到期的固定利率，例如前面講的4.8或5.99%（還要再扣除保單費用率，才是實際報酬）。

換句話說，若你沒撐到6年就提前出場，就無此報酬率。

其實，金管會規定，保單保證保本，才能推估所謂的「IRR（內部報酬率，一般視作保單報酬率）」。不保本的投資型保單，應沒有推估IRR或報酬率的可能。壽險公司也很聰明，說法都是前述預估報酬，指的是「投資標的」的年化報酬率，非「保單」報酬率。所以投資人不要一看到預估報酬數字就昏頭，而忘了投資型保單根本就不保本這件事。

二、債券一違約你就跟報酬率說拜拜

TDF保單會連結到「一籃子債券」。但要知道，投資債券會有信用風險，債券可能會被降評或「違約（default、債券發行者無法支付利息或本金）」，當債券一違約，投資人就拿不到預期報酬。如何觀察你買的TDF保單連結的債券違約風險高不高？壽險業者有2點建議，一是夠不夠分散，二是連結債券的配比，是國家主權債多，還是公司企業債多。

所謂分散，就是若一籃子債券的檔數越多（例如100檔），應該比只連結到50檔債券，違約機率低。

至於債券配比。台灣人壽指出，目標到期基金投資組合中的債券種類，粗分為國家主權債及公司債。一般來說，國家主權債的信用比較好、風險低，所以債券利率會比較低。但公司債因為公司行號的信用，大多沒有國家信用來的好，所以公司債的利率會比較高、違約風險也比較高。

另外，在6年投資過程中，若有公司債因為被降評，可能發生違約風險，基金經理人此時會考慮換債券操作。但因為公司債流動性多半不佳，若在市場拋售卻賣不掉，就會影響TDF的淨值和報酬率。

因此，若一張TDF保單所連結的債券配比，公司債檔數越多，就會標榜報酬率越高，但相對的，這些債券違約風險也比較高。目前5大公司的TDF保單中，「主權債／公司債」的占比都不一，有些保單主權債低到只有2成、公司債配比卻高達6成以上。台壽連結的目標到期基金，低風險的主權債占比6成甚至7成以上，應是市場最高。

三、保單還沒到期已有債券到期

前面提到，TDF保單都設定是6年到期，弔詭的是，TDF保單連結的一籃子債券，卻不一定都是6年到期。實務上，基金經理人會儘量去找一些在6年前後到期的債券，但還是有些券會提早、有些則會較晚到期。基金經理人說，若保單是6年到期，但連結的部分債券標的，例如在第5年9個月就到期，這個短期空檔，若找不到其他券來補，也會影響到目標到期基金的淨值和報酬率。

四、提前贖回有費用

目前市售TDF保單，手續費有前收和後收型，若是後收型保單，客戶想在6年內提前解約出場，會有一筆解約費用，而提前解約要贖回標的，還會有一筆2%的標的贖回費用。因此，想提前出場的投資人，得先評估解約費連同標的贖回費用會否已超過投報率。不過，5家公司中，也有業者如台壽在保戶發生身故全殘時，會自行吸收2%的標的贖回費用。

TDF保單還是有一定優勢，才會在短期內，募集金額大爆表（南山、台壽的保費進帳都已破百億元，5家公司保費加總已接近450億元，還有保單在募集中）。這些好處包括，若TDF保單設計成「變額壽險」，代表保戶在投資之餘還有身故全殘保障，讓保障、投資可一兼二顧。另外，採美元和人民幣計價的TDF保單較多，可提供想做外幣資產配置的民眾，多元投資管道。

說穿了，5大壽險公司TDF保單能狂銷，還是因為台灣投資人實在彆太久。因為在連動債投資型保單後，市場就鮮少有投資型保單，能滿足台灣人特愛「固定利率報酬」的胃口。若真的沒有前述諸多風險，這種金融工具在年化後，還有4到5%的「高獲利」，誰人不愛？但是否真的天佑市場，讓風險降到最低，這種事誰也說不定。